◎ 中国社会科学院世经政所编写组 2007年美国次贷危机浮出了水面，到了2008年，雷曼兄弟的倒掉和“两房”危机，更是将美国次贷危机演变为一次全球性的金融危机。在此背景下，世界各国使尽浑身解数，动用了所有可以使用的救援政策。尤其是巨额的财政刺激以及罕见宽松货币政策的双管齐下，使得各国经济又很快转危为安。但是后危机时代，世界经济会不会“二次探底”，中国该如何应对，这仍然是一个待解之迷。 一、全球经济喜忧参半 1.次贷危机是否渐渐远去了 这场风暴从华尔街开始，全世界的资本市场几乎都被波及，尤其是欧洲市场。作为次贷危机的始作俑者，美国国民财富一度大幅缩水13%，从52万亿美元的水平下降到约45万亿。欧洲的情况也是相当糟糕。在这样的情况下，居民的财富在瞬间无情的蒸发，消费者的信心受到了打击，企业的投资热情也迅速被冻结。之后，欧美的进口急剧萎缩，引发了世界经济的进一步衰退。在2009年初，东亚地区的出口受到了严重的冲击，大部分经济体出口同比达到了两位数的降幅，其中日本和东盟部分国家的月度出口数据，一度达到了30%到40%的同比下降幅度。世界经济在2009年初陷入了谷底。悲观情绪也迅速蔓延开来。 在2009年4季度，在“中场核心”德国的驱动下，欧洲经济扭转颓势，实现了经济的正增长；而与此同时，日本经济也走出了负增长的阴影，经济形势开始趋稳；最引人注目的还是美国，2009年4季度经济增速强劲反弹5.9%。中国在2009年下半年的表现，更是引起了过热的担心。一时间，关于退出政策的讨论开始逐渐热烈。而澳大利亚的率先加息，更是把退出政策的讨论变成了一种行动。这么看来，号称二战后最为严重的衰退，真的是来去匆匆。那么，我们不禁要问，危机跑到哪里去了？ 要知道危机到哪里去了，就得问一下危机是从哪里来的。显然，从次贷危机一开始，这就是一个关于消费过度、透支支付能力的问题。虽然关于这次危机的原因还有很多种解释，但确定的是，这次危机是从消费者、私人部门这里开始爆发的，然后通过金融市场的复杂产品网络，传递到了更广的范围。在这个过程中，各国政府纷纷拔刀相助，慷慨解囊，通过财政刺激政策，大把大把的钱花出去了。私人部门的信用危机总算是缓解了，但是，矛盾并没有得到根本的解决。或者说，原来的毒瘤并没有切除。去哪里了呢？从私人部门，跑到了政府那里。具体表现就是：政府积累了大量的债务。于是，私人部门的信用危机，逐渐转变成了政府的信用危机。那么，又一轮新的危机开始了吗？世界经济会不会因此二次见底？ 2.世界经济传来的坏消息 最近的国际经济形势确实越来越让人担忧，乌鸦一个接一个地飞来。近期的经济数据显示： 老百姓花钱的信心越来越弱了。主要发达国家，包括美国、英国、德国、法国、日本，这些国家6月份的消费者信心指数，都有不同程度的下滑。虽然说程度有所不同，但这种大面积的同向运动是很危险的。 企业方面的景气指数也在下滑。这方面的采购经理人指数（PMI）显示，美国、日本、英国，还有欧元区的PMI6月份都出现了下降。这种事情，上一次出现还是2008年11月的事情。那当时的国际经济形势我们也是记忆犹新的——当时，正是我们中国酝酿4万亿元刺激计划的时候。 政府的债务情况也在快速恶化。美国在金融危机里面第一个陷进去，现在国债余额占GDP的比例超过87.5%，英国也达到了78.2%。而欧元区各国，在组建这个大家庭的时候，彼此就有个约定——国债余额不能超过60%。现在不但都超过了，而且超过了很多。像德国这样的欧元区“中场核心”，居然也达到了76.6%。更不要说意大利、希腊这样，国债的负担率早就超过100%了。我们的近邻，日本更是一直困扰于债务问题，目前日本的国债规模是GDP的200%以上！不过，还好日本主要是内债，自己欠自己的。但是，总体上来看，这么严重的政府债务负担告诉我们，欧美经济的复苏，要继续依赖于财政的刺激，怕是越来越难了。而正如上面所讲的，老百姓的消费、企业的经营又是一起走向不景气。 还有最近国际市场上，原油、钢材等大宗商品价格也连续下跌，这一切加在一起，是不是意味着世界经济的又一次探底呢？这要先从当前世界经济的格局说起。 3.目前世界经济的格局：净消费国——净储蓄国——资源输出国 现在世界经济主要由三类国家构成：（1）净消费的国家，这类国家花得比挣得多，比如：美国和欧洲五国。（2）净储蓄（也就是净出口）的国家，比如：中国、日本、德国。（3）资源性输出国，比如俄罗斯和澳大利亚。从国际商品市场的净流动角度来看，先是资源输出国，把铁矿石和石油等卖给中国这样的国家，然后生产出消费品出口到净消费的国家。 从当前的格局来看，如果世界经济全面的出现二次探底，需要同时满足两个条件：第一，消费国家消费能力突然下滑，不再需要进口那么多商品了；第二，中国这样的净储蓄国家，经济结构调整不到位，需求方面还是非常依赖出口。如果上述两个条件同时具备，那么净消费的国家，净出口的国家的经济都恶化，资源输出国也会跟着倒霉。这样，全球经济的二次探底就出现了。 反过来看，只要上面两个条件有一个不满足，那世界经济就不会二次探底。首先，如果美国和处于欧洲债务危机中的国家，能够维持一定水平的进口，从而使第二类国家（净储蓄的国家）的出口不会受到太大影响，那世界经济就能维持平稳；其次，即使净消费国家的进口需求大幅下滑，但是如果中国这样的净储蓄国，能够及时地调整经济结构，将经济重心转到国内需求方面，那么世界经济的全面探底之旅，也会止于中间环节。 因此，讨论世界经济会不会二次探底，就要分析上面两个条件会否同时出现。 4.消费国的经济是否陷入萎缩 首先看消费国家，他们的刺激政策还有多大空间？效果怎么样？财政政策方面，我们看到欧美国家都在削减赤字。其中，美国这方面的约束要松一些。由于美国的政治、经济、军事地位，他的负债率虽然也很高，但是目前还没有看到市场对它产生恐慌的迹象。但欧盟的一些成员国，情况就不同了。如果没有欧盟和IMF的救援机制，希腊的财政恐怕是第一个崩溃的。因此，欧洲国家下定决心要严格地治理财政赤字问题，要通过削减财政赤字，来重建市场对政府财务的信心。但是这样一来，财政增收节支的压力骤然增大，欧洲国家使用财政政策来刺激经济的空间就没有了。 而另一方面，历史经验显示，在治理通胀方面货币政策是有效的，但是在治理萧条的时候，货币政策往往是收效甚微的。更何况，欧元区国家的货币政策集中于欧洲央行，而欧洲央行又继承了德国央行的衣钵，在货币政策方面态度非常保守。可见，消费国家要寄希望于财政和货币政策的刺激，从而走出目前的困境是很难的了。 至于市场方面还有哪些因素。一是居民的消费，二是企业的投资。首先，由于居民的财富性收入，在这一轮金融危机中大幅缩水；而财政赤字的削减，也会直接、间接地影响到很多人的工资收入，甚至让他们失业。因此，居民的消费信心也会维持一段低迷。再看企业投资。企业决定是否要投资，要看两个方面。一是需求环节，消费市场是否复苏？二看生产环节，是否有新的技术或生产方式，能够大大降低生产成本、提高效率？需求方面的希望，显然是没有看到的。至于生产环节，新能源、物联网等等概念，有可能成为这方面的亮点，但目前的影响仍然不明确。 因此，总体上看，消费国家的经济增长还没有找到新的支撑点，而政府的财政政策几乎难有发挥的空间，同时货币政策非但效果不明显，而且欧元区国家的货币政策根本是不属于自己的。这样看来，在本次债务危机当中，欧元区经济的颓势是难以避免了；而正如上面分析提及，美国的情况相对好一些，但在短期内也未见显著的利好。 正是因为这些原因，在看不到其他希望的情况下，欧美各国都非常看重外部需求，希望通过汇率贬值、贸易保护等措施来扩大出口、减少进口，从而提振本国的经济和就业形势。但是，这样一来，原先的净储蓄国（出口国家）的经济就陷入了严重的挑战。比如中国，出口依存度达到GDP的30%左右，一些以贸易为导向的小型经济体，贸易依存度更是超过GDP的100%。在外部市场原本出现萎缩的情况下，再加上汇率、贸易政策等方面的不利因素，那净储蓄国的经济会否就此陷入困境呢？ 5.净储蓄国家的经济是否会陷入衰退 在净储蓄国家当中，德国和日本的情况在中短期仍然不容乐观。其中，日本在20世纪90年代以来形成了巨量的债务负担，以及超低的利率水平，这使得日本干预经济的政策空间受到很大限制。由于外部需求的下滑，日本也成为次贷危机以来发达经济体受冲击最为严重的国家之一。德国的情况稍好，但是由于德国目前也开始严肃对待自己的财政赤字问题，并且着手于严厉的削减赤字方案。同时，德国的对外贸易伙伴和贸易金额，大部分集中于欧元区内部，而欧元区其他成员国的经济形势，如前面所分析，也是不乐观的。因此，这么看来，日本和德国的经济前景，如果要找一个着色来形容的话，那就是灰暗。 净储蓄国家当中，以中国经济规模和出口规模最大，所以中国受到的冲击，以及将产生的影响也是最让人关注的。而其他国家所面临的出口困难，中国也都遇到了。对于小型经济体而言，改变出口的市场方向，调整出口商品的定价策略，这些办法尚能在危机时刻奏效。但对于中国而言，同样的措施难以发挥作用，甚至会招致贸易保护主义的排斥。我们就好像是一头关在笼子里的大象，空间狭小得不能转身。 如果继续保持这样一种高度外向型的经济结构，中国经济的对外依赖程度就很大，随着外部振荡的持续冲击，中国经济必将陷入困境。所以，在当前的国际经济环境下，对经济结构的调整就显得非常迫切了。目前，政府也在经济结构调整上花了很大的力气，来改变目前的状态。这里的结构调整内容包括了：内需、外需的结构，出口商品的结构，收入分配的结构，国内区域间发展不平衡以及城乡差距等问题。目前一些相关的结构调整措施，例如：人民币汇率形成机制的改革，对“高污染、高能耗、资源型”出口产品撤销出口退税，收入分配体制的改革，新一轮西部大开发，农村养老、卫生改革的推进等等。这些结构的调整，在短期内将引导生产要素往内向型经济部门流动，并维持短期内经济的稳定增长；在中长期，也会使我国的经济重心转向国内，使我国经济对外部冲击具有更强的免疫能力。 总之，从上面的分析来看，关于这次世界经济会不会二次探底，中国的作用非常的关键。如果中国的结构调整快速推进，并且收效显著，则将对世界经济形势的好转作出非常关键的贡献。如果调整顺利推进，并且顺利转型，则中国不但能够独善其身，而且能够保证上游资源输出国家维持经济稳定，最终也将对世界经济产生重要的积极影响。 二、中国经济谨慎前行 2009年，中国经济成功抵御了国际金融危机的严重冲击，在极为困难的形势下保持了平稳较快发展，在全球范围内率先走出了危机的阴影。2010年，总体上看我国经济发展的国内外环境进一步改善，经济平稳较快发展的势头可望继续保持下去。但国内外经济发展中的不稳定、不确定、不协调、不可持续的因素较多，如果说2009年是新世纪以来我国经济发展最为困难的一年，那么2010年很可能是最为复杂的一年。 说不确定因素，实际上就是风险，但风险也不见得就是坏事，经济管理中，抓住不确定因素，就能变成效益，规避了风险就是成绩。但是防止短期的不确定因素对长期发展产生破坏性影响。许多短期的不确定因素其实是多年积累下来的，我们要把中国从一个穷国变成一个富国，再变成一个强大的国家，这也是一个学习的过程。2009年是中国经济最困难的一年，2010年是最复杂的一年，“最复杂”比“最困难”可能更棘手。 因此，我国经济发展必须立足自身，而我国经济中的四大结构（包括产业结构、投资和消费结构、城乡结构、地区结构）的调整成效将成为今年经济发展的关键。产业结构最大的问题是工业比重太高，服务业比重太低，农业的比例在下降。 服务业比重上不去，会产生很多问题，尤其是中国快速城镇化带来的就业问题很难解决。关于投资和消费结构，我们现在要扩大内需，但内需既包括消费，也包括投资，如何扩大内需中的消费的比重，这是一个很大的难题。城乡结构中现在最大的问题是如何拉动中低收入者的消费，包括农民、城市的困难户和低收入户。地区结构中，地区间的差距不是缩小而是继续扩大。国际金融危机之后，出现一个好现象：西部地区的外贸出口反而比东部要快，四川、重庆、山西、青海地区的出口增长非常快，特别是四川。 调整优化经济结构，加快转变发展方式，是我们长期面临的艰巨任务。这包括：调整产业结构，大力发展战略性新兴产业，大力发展各种生产生活服务业；调整传统产业和高新产业结构，加大政策支持和投入力度，加快高新产业发展，大力推进企业技术改造，推动用先进适用技术改造传统产业；调整产品结构，针对市场需求生产更多适销对路的产品等。同时，还要加大节能减排力度，加快淘汰落后产能，加强生态保护与治理。只有在调整优化结构方面实实在在地做出成绩，取得进步，我国经济才能走向健康发展和可持续发展的轨道。 2010年要继续保持经济平稳较快发展，重要的是继续扩大内需特别是消费需求。2009年，我们成功地以内需替代了因出口下降而减少的那部分外需，2010年我们还必须用更多的消费需求来接替投资需求；在投资需求中，要用更多的企业投资、市场自主投资来接替政府投资，实现经济自主增长。需要特别强调的是，不管投资领域还是消费领域，必须更加注重需求和供给的有效性，更加注重提高经济增长的质量和效益。 从上面的分析，我们大体可以做出如下判断。2010年上半年中国经济整体运行良好，经济保持快速增长，价格水平保持在适度区间。如果世界经济复苏步伐稳定，不出现二次探底，我们预计2010年下半年将继续保持快速增长态势。根据国际货币基金组织《世界经济展望》（World Economic Outlook，2010年7月）的预测，中国经济在2010年将实现10.5%的经济增长率。从价格水平自身的运行态势来看，中国经济面临的通货膨胀压力不大。面临的不确定性在于，为了应对金融危机，新增贷款和货币供应量的增长速度均比危机前快，这些因素一旦对实体经济发挥作用，中国经济将面临通货膨胀的风险。因此，中国应该保持目前谨慎的“退出战略”，并密切关注宏观经济的运行态势，尽可能对未来经济做出预判。 从世界各国出台的政策来看，可以肯定的是：目前，全球还没有进入退出的时期。美国的退出政策名义大于实质，大部分经济刺激政策实际上还没有退出。日本出台的“新成长战略”在本质上仍然有刺激经济的嫌疑，但其增税的部分的确会起到退出的作用。而印度、巴西所采取的紧缩性货币政策，与其说是经济刺激政策的退出，不如说是为了应对国内通货膨胀形势而不得已采取的措施。在上一部分所分析的国家中，只有欧洲地区是真正在考虑退出的问题，包括政府首脑的发言以及出台的政策，都明显有退出的含义。而且，欧洲的退出政策主要是从财政政策着手，这与G20会议上声明在2013年将财政赤字削减一半是相当一致的，其实G20的声明也是欧洲推动的结果。 因此，总体上说，全球退出策略暂时还不会对中国产生很大的影响，中国的政策制定需要注意以下几个方面的问题：第一，中国可能面临更多来自国际社会的压力，包括汇率、投资环境在内的诸多问题可能会引发更多的争论。由于美国、欧洲的经济状况仍然没有好转，同时，美国已经开始着手出台促进出口的政策，因此，汇率等问题将会成为非常敏感的问题。其次，国际社会关于中国承担“全球责任”的呼声将会再次高涨。 第二，要注意通货膨胀的风险。虽然美国、欧洲地区经济尚未恢复，但是，全球范围内通货膨胀的风险已经出现。尤其是印度、巴西等国家已经出现了较为严重的通货膨胀。目前，由于中国钢铁产业的原因，全球大宗商品价格下跌较快，这是导致全球性通货膨胀没有迅速蔓延的重要原因。不管是由于实际需求，还是由于投机行为，一旦大宗商品价格重拾上升趋势，全球性通货膨胀的可能性就会大大提高。 第三，全球经济的风险仍然很大。尽管各国企业出台了一系列的刺激政策，但只能使经济企稳，一旦刺激经济的政策真正退出时，仍然有可能会出现类似欧洲主权债危机等小型的、区域性的危机。其中，日本经济所存在的风险非常值得关注。 日本消费税政策存在很大的不确定性，对日本财政状况、经济前景的影响都非常不明确。如果日本政府处理不妥当，极有可能使日本政治和社会层面长期潜伏的问题集中爆发。 中国国家主席胡锦涛在出席于6月份举行的二十国集团领导人第四次峰会时强调，要审慎稳妥把握经济刺激政策退出的时机、节奏和力度，巩固世界经济复苏势头。这些都意味着中国的“退出战略”将会非常谨慎。 （作者张宇燕：中国社会科学院世界经济与政治研究所所长、研究员、博士生导师。作者李众敏、张林、徐奇渊、郑联盛、苏庆义为中国社会科学院世界经济与政治研究所研究人员） |
